2026年7月17日，A股的投资者经历了一场名副其实的“黑色星期五”。

沪指跌3.05%，报3764.15点，失守3800点整数关口，创年内新低；深证成指跌5.4%，报13706.88点；创业板指暴跌7.15%，报3428.63点；科创50指数跌7.12%，报1715.40点。全市场超5000只个股飘绿，近200只个股跌停。

盘面上，半导体、CPO、消费电子等板块集体崩塌，仅电力、银行板块逆势飘红。

然而，就在这满屏的绿光之中，有一组数据格外扎眼。三只宽基ETF，在同一日爆出了超百亿的天量成交。

154亿、146亿、143亿：谁在“接盘”？

先看数字。

7月17日，易方达创业板ETF全天成交154.27亿元，创下2024年“9·24”行情以来新高；华泰柏瑞沪深300ETF成交146.49亿元；华夏科创50ETF成交142.87亿元，同样刷新了2024年“9·24”行情以来的单日纪录。三只ETF合计成交超440亿元。

这还不是全部。中证1000ETF南方成交突破97亿元，创2026年2月以来新高；创业板50ETF华安、中证500ETF南方等多只宽基ETF成交额均已超过前一日全天水平。

市场在跌，ETF在放量。 散户在恐慌卖出，有人在疯狂买入。

谁在买？分析人士指出，从成交模式和资金体量来看，大概率是险资等机构资金在借道ETF进场。历史经验表明，汇金等“类平准”资金曾在市场恐慌时公告增持ETF，此举往往起到稳定信心与托底的作用。7月17日，本周多只“汇金系”ETF成交突然异动，神秘资金的运作痕迹清晰可见。

1340亿：一场“越跌越买”的资金迁徙

7月17日的天量成交，不是孤立事件，而是一场持续数日的“机构式扫货”的高潮。

拉长周期看，自7月13日以来的四个工作日，股票型ETF已合计迎来1340.57亿元净流入。7月13日单日，近666亿元资金涌入A股ETF，创年内单日净申购新高。7月16日，再度有近400亿元资金抄底。

截至7月14日，7月以来仅11个交易日，全市场股票型ETF净流入总额已逼近2000亿元大关，达到1985.65亿元。尽管7月以来股票型ETF区间跌幅达6.22%，但仍有近1800亿元资金涌入，呈现出典型的 “越跌越买” 态势。

宽基ETF是绝对主角。 代表A股核心资产的宽基ETF成为本轮资金加仓的主阵地，资金涌入态势高度集中。沪深300ETF华泰柏瑞7月16日规模已升至935.53亿元，重回ETF规模第一。

摩根大通的判断：杠杆出清，而非泡沫破裂

面对这场剧烈震荡，摩根大通给出了一个明确的判断。

摩根大通在7月15日发布的研报中认为，近期A股AI主题板块的回调本质上是一次杠杆出清，而非基本面恶化的信号，中国AI生态的长期投资逻辑并未受损。

流动性数据支撑了这一判断。A股IT行业融资交易额占比已从约12%的中期峰值降至8%至9%，表明杠杆率最高的部分已大量被迫退出，去杠杆进程基本完成。摩根大通维持2026年底MSCI中国指数目标点位100点和沪深300指数5200点不变，并建议投资者在短期波动中继续持有优质AI大盘股，待8月业绩期中国AI生态有望重夺领先。

市场在恐慌，有人在贪婪

7月17日，A股上演了一出经典的“恐慌与贪婪”大戏。

散户在割肉，机构在扫货。指数在崩塌，ETF在放量。全市场超5000只个股飘绿，三只宽基ETF却爆出超440亿的成交天量——上一次出现这种级别的ETF放量，还是2024年“9·24”政策行情的启动点。

摩根大通说这是“杠杆出清”，而不是“泡沫破裂”。1340亿的机构资金说“越跌越买”，而不是“越跌越跑”。神秘资金在托底，而不是在撤离。

没有人能准确预测市场的底部在哪里。但当沪指失守3800点、创业板指暴跌7%、宽基ETF却爆出历史级天量的时候，至少有一件事是确定的：有人在用真金白银投票，而且投的是“涨”的那一票。

市场终将企稳。而企稳之前，谁在买、谁在卖，决定了下一轮行情启动时，谁在车上、谁在车下。